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Dívida Raízen sobe após fim do risco sacado e adoção de capital de giro, elevando alavancagem financeira na distribuição combustíveis.
A Dívida Raízen registrou forte alta entre 2024 e 2025 após a companhia alterar sua estratégia de financiamento operacional na área de distribuição combustíveis.
A mudança começou no início de 2025, no Brasil, quando a empresa decidiu substituir operações de risco sacado por linhas tradicionais de capital de giro junto a bancos.
A decisão partiu da atual gestão com o objetivo de reduzir custos financeiros totais e melhorar margens operacionais.
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No entanto, o movimento elevou a alavancagem financeira ao transferir passivos comerciais para o balanço da dívida.
Troca do risco sacado por capital de giro elevou a Dívida Raízen
Desde o início da safra 2025/26, a companhia desmontou R$ 10,9 bilhões em operações de risco sacado.
Esse montante foi convertido em dívidas bancárias de capital de giro, impactando diretamente a Dívida Raízen.
Em termos práticos, boa parte da disparada do endividamento veio dessa reclassificação contábil.
Ou seja, não se tratou de expansão acelerada nem de aumento relevante de custos operacionais.
Assim, a dívida bruta cresceu R$ 18 bilhões em 12 meses, saltando de R$ 52 bilhões para R$ 70 bilhões.
Alavancagem financeira dobrou em um ano e meio
O avanço da alavancagem financeira chama atenção pelo ritmo.
Há cerca de um ano e meio, a dívida total era de R$ 35 bilhões na transição da safra 2023/24 para 2024/25.
Hoje, o valor praticamente dobrou.
Portanto, o aumento está muito mais ligado à gestão do passivo do que a novos investimentos estruturais.
Essa leitura é reforçada pela própria estratégia adotada pela companhia.
Estratégia buscou reduzir custo financeiro total
A lógica da gestão foi simples: substituir juros pagos a fornecedores por juros pagos a bancos.
Antes, com o risco sacado, fornecedores recebiam antecipadamente via instituições financeiras.
Depois, a empresa quitava o banco no prazo acordado.
Agora, com linhas de capital de giro, a Raízen paga fornecedores à vista — muitas vezes com desconto — e assume a dívida diretamente no sistema financeiro.
O cálculo indicava que os juros bancários seriam menores que os embutidos nas negociações comerciais.
Entenda como funciona o risco sacado
A operação de risco sacado consiste no adiantamento do pagamento ao fornecedor por um banco, e no pagamento por parte da empresa ao banco, nas condições de pagamento a prazo.
Como são operações de curto prazo, elas não entram na conta formal da dívida.
Por isso, sua retirada elevou a Dívida Raízen de forma contábil, ainda que parte do passivo já existisse economicamente.
Margem operacional cresceu na distribuição combustíveis
Os primeiros reflexos apareceram no resultado operacional.
O Ebitda ajustado da área de distribuição combustíveis subiu R$ 56 por metro cúbico na comparação anual.
O indicador atingiu R$ 215 por metro cúbico no terceiro trimestre da safra.
Portanto, há evidências de ganho de eficiência comercial com a nova estrutura financeira.
Operação Carbono Oculto também influenciou resultados
Entretanto, fatores externos também ajudaram o desempenho.
A Operação Carbono Oculto, que combateu fraudes no mercado de combustíveis ligadas ao crime organizado, reduziu a concorrência desleal.
Com isso, grandes distribuidoras ganharam espaço de mercado e ampliaram poder de precificação.
Assim, parte da melhora de margem não pode ser atribuída exclusivamente ao fim do risco sacado.
Comparação com concorrentes ainda definirá impacto real
O efeito estrutural da estratégia só será totalmente mensurado quando concorrentes divulgarem resultados.
Empresas como Vibra e Ultra (Ipiranga) apresentarão balanços em março.
A comparação mostrará se o ganho foi setorial ou específico da Raízen.
E2G não explica aumento da Dívida Raízen
Outro ponto relevante envolve o etanol de segunda geração.
Os investimentos em E2G já estavam contratados e contabilizados anteriormente. Portanto, não explicam a recente alta da Dívida Raízen.
Isso reforça que o principal vetor foi a reestruturação do passivo.
Investimentos caíram na safra atual
Inclusive, os aportes diminuíram.
Entre abril e dezembro, a empresa investiu R$ 5,4 bilhões.
No mesmo período da safra anterior, foram R$ 7,1 bilhões — queda de 23%.
Logo, não houve expansão agressiva que justificasse maior alavancagem financeira.
Juros altos pressionaram serviço da dívida
O ambiente macroeconômico também pesou.
A alta da Selic elevou o custo do endividamento.
O chamado accrual — incorporação de juros ao saldo devedor — adicionou cerca de R$ 7 bilhões à dívida bruta.
Serviço da dívida cresceu fortemente
Nos nove meses da safra atual, a companhia desembolsou R$ 7,6 bilhões com serviço da dívida.
O valor é R$ 3,7 bilhões superior ao registrado no mesmo intervalo anterior.
Portanto, além do aumento do estoque da Dívida Raízen, houve pressão relevante no fluxo de caixa financeiro.
Reclassificação contábil mudou leitura do endividamento
Em síntese, a disparada da Dívida Raízen decorre principalmente do fim do risco sacado e da migração para linhas de capital de giro.
A estratégia elevou a alavancagem financeira no curto prazo, mas buscou melhorar margens na distribuição combustíveis.
Os próximos balanços do setor serão decisivos para medir se a decisão gerou vantagem competitiva sustentável ou apenas efeito contábil temporário.
Veja mais em: Fim do risco sacado (e não o E2G) explica disparada na dívida da Raízen
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